富有的人可以投资资产,CPI涨幅不是当前货币政策的决定性因素

  富有的人可以投资资产,CPI涨幅不是当前货币政策的决定性因素
  6月鲜菜价格同比下降%,近一年半来首次出现负增长,影响6月CPI下降约个百分点,另外,降息不仅受制于CPI涨幅,也会被汇率政策限制,降息会加大人民币贬值的压力,这会让原本存在贬值压力的汇率雪上加霜,并恶化市场预期,事实上,如果中国不能减小收入差距,经济转型与结构调整就缺乏基本的条件,只有数量庞大的中低收入者增加消费能力,才能扩大内需。
  

国家统计局最新公布的数据显示,6月CPI同比上涨%,比上月回落个百分点,时隔4个月后重返“1”时代。CPI同比涨幅连续两个月下降,主要原因在于食品价格的回落,尤其是鲜菜和鲜果价格涨幅明显下降。6月鲜菜价格同比下降%,近一年半来首次出现负增长,影响6月CPI下降约个百分点。

目前食品价格的回落具有一定的季节性,可以预见,下半年CPI下行空间较小,通胀压力仍然比较大。这首先是因为席卷中国长江流域的洪灾影响,可能会大幅减少蔬菜、猪肉等供给,从而拉高全国蔬菜、猪肉等价格。发改委针对汛期物价加强了预警,要求加强价格调控监管,保障蔬菜等重要商品市场和价格稳定,必要时将采取临时价格干预措施。加强监管能防止蔬菜价格过快或投机性上涨,但不能避免供需紧张引起的涨价。

另一个影响下半年物价的因素是国际大宗商品价格的上行,不仅是国际农产品价格,工业上游的化学品、能源等价格也在回升,推动工业领域价格上行,未来必定会传导至终端消费品。如果再考虑过去一段时间人民币持续贬值,输入性通胀的压力会变得更大。目前还看不出商品价格回落或者人民币大幅升值的可能。

上半年CPI同比上涨%,预计全年也将在2%上下轻微波动。这意味着中国货币政策宽松的空间并不充足。在经济下行压力仍大的背景下,市场认为存在降准概率,但是,总量的政策可能不如通过MLF、SLF等手段释放流动性来保持流动性总体稳定。另外,降息不仅受制于CPI涨幅,也会被汇率政策限制,降息会加大人民币贬值的压力,这会让原本存在贬值压力的汇率雪上加霜,并恶化市场预期。

事实上,中国货币政策并不是只考虑通胀情况。在资本管制的条件下,过多的流动性主要流向了楼市,根据国际顶级置业顾问莱坊最新发布的全球大城市一季度房价涨幅排行榜,共有四个中国城市的房价跻身前十,深圳和上海分别登上冠军和亚军宝座。这种几乎席卷一二三线城市的房价暴涨以及各地频出的地王,凸显了人们对通胀预期的强烈以及流动性泛滥的危害。

在产能过剩的背景下,资金只会流入那些能够通过杠杆炒作的资产或商品,从而引起价格的波动以及资产泡沫。由于经济增长下行压力过大,很多人热衷于这种炒作,甚至多数人已经接受了房价暴涨的逻辑:信用扩张就会刺激楼市上涨,中国为维持经济增长就必须持续的信用扩张,所以,房价只会涨不会跌。在这种“信念”的支撑下,房价泡沫已经生成。

中国需要保住GDP增速%的底线,同时又要维持资产价格稳定。前者需要投放很多的货币,这从6月份信贷规模重新膨胀就可以看出来,但宽松的货币政策必然导致资产价格上涨。这与西方国家的货币政策逻辑类似,不管是“次贷”危机前的全球化,还是危机之后的量化宽松政策,都造成了贫富分化的效应,尤其是量化宽松政策,让拥有资产的富人更富,而资产不多的穷人变得更穷。这也是美国、英国出现反精英、反全球化浪潮的原因。

在产能过剩以及全球需求不足的背景下,中国的信用扩张可能不会引起通胀的恶化,但会制造资产泡沫以及汇率贬值,富有的人可以投资资产,甚至可以向海外转移资产。而中低收入者只能承受流动性泛滥的后果。事实上,如果中国不能减小收入差距,经济转型与结构调整就缺乏基本的条件,只有数量庞大的中低收入者增加消费能力,才能扩大内需。

目前,有人将CPI涨幅视为货币政策的决定性因素,将维持经济增长视为主要目标,却不考虑资产价格泡沫以及资本外流。基于这种考虑采取的货币政策,可能的代价是拉大贫富差距并降低民众购买力,将与作为首要目标的经济转型差距越来越远。现在看来,人们对物价的感受与CPI数据不太相符,政策目标与现实趋势也不相符,这种背离或许会随着信用继续扩张而扩大,但背离最终会有尺度。因此,在突破尺度之前,我们需要使政策回归到目标上去。

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国家统计局最新公布的数据显示,6月CPI同比上涨%,比上月回落个百分点,时隔4个月后重返“1”时代,

上半年CPI同比上涨%,预计全年也将在2%上下轻微波动,在这种“信念”的支撑下,房价泡沫已经生成,因此,在突破尺度之前,我们需要使政策回归到目标上去。

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